行情回顾。8月以来,申万电子指数大幅上涨,截止2012年9月10日,申万电子指数涨幅为14.3%,同期上证综指涨幅为0.5%,深证成指跌幅为4.3%,电子指数大幅跑赢深成指18.6个百分点,跑赢上证综指14.8个百分点。电子板块TTM市盈率目前为36倍,估值有所上升,低于历史上十年的均值47倍,也低于2年来的均值42倍,但在目前的A股市场中估值水平仍然位居第一位。
我们认为目前板块中报披露完毕,而三季度尚未结束,市场预期不明朗,之前周期类板块在QE3之前持续下跌,导致中小盘股票成为资金关注的重点,电子指数也出现大幅反弹,我们认为这种反弹可能不具备持续性。从目前的电子产业变化趋势看,下半年行业景气度大幅提升的可能性不大,而国内经济增速和出口增速下滑已成定局,板块三季度的业绩存在较大的不确定性,具备持续上涨动力的公司仍将集中在下游需求旺盛的消费电子领域。
9月以来诺基亚、苹果、亚马逊等众多企业都发布了新产品。从产品性能上来看,我们认为诺基亚Lumia系列较上一代Lumia有较大提升,销量值得期待。Kindle Fire加强版在性能提升的背景下进一步降价至159美金,市场前景仍然乐观。虽然媒体普遍对iphone5的创新性不足提出质疑,但单纯地从技术指标来看,在价格维持不变的基础上,iphone5性能仍然有较大提升,特别是在处理器、屏幕尺寸、材质、摄像头、WIFI和耳机声学模块上。Iphone5将在21号在9个国家销售,发售地区数量为历次最高,我们认为iphone5年内的销量不会出现太大的问题。
8月台湾电子板块整体景气度出现一定幅度的提升,我们跟踪的18个台湾电子子行业中,有13个出现了同比正增长,而7月为11个;环比有15个板块出现了正增长,而7月为14个,整体来看台湾电子板块的景气度略有提升,旺季效应开始逐渐显现。从增长的幅度来看,同比增长超过10%的板块为9个(7月为7个),环比增速超过10%的仅5个(7月为6个)。IC产业、触摸屏、LED产业增速进一步提升,苹果产业链相关公司8月营收持续增长。
台湾LED板块8月延续了上半年产业逐步回暖的趋势,LED 芯片、封装、背光模组三个板块8月连续第二个月出现了同比的正增长,增速分别达到13%、18%和4%,仍然显示出产业需求快速回升的积极迹象。其中,晶电8月营收同比增长23%,较7月提升9个百分点,环比增长3%,产能利用率大幅提升;璨圆8月营收同比增长18%,华上8月营收同比增长18%,上游芯片企业的业绩普遍大幅回升显示出LED需求出现实质性的恢复。投资策略。从目前的行业经营状况来看,全年周期趋于平稳,1季度的周期低点已经过去,但2季度行业整体平淡,终端需求并未出现快速提升,传统周期类子行业前景不会太乐观。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能手机、平板电脑、超级本和LED照明等几个板块,标的上应当重点关注中报维持高增长的企业。我们看好安洁科技、宝石A、三安光电、水晶光电,建议关注欧菲光、德豪润达和春兴精工。
风险提示:终端需求低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;中小板估值中枢下移的系统性风险。